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招商地产000024赴港融资大幕开启降本

发布时间:2019-10-13 05:22:27

  招商地产(000024):赴港融资大幕开启 降本方能增效

  招商地产 000024 房地产业

  事件

  1.4月24日晚,招商地产公告称其全资子公司瑞嘉投资实业有限公司与招商地产控股子公司东力实业控股有限公司于2013 年4 月24 日签署协议,瑞嘉投资拟将其持有的汇聚有限公司100%股权及相关债权、华敏投资有限公司100%股权及相关债权、乐富投资有限公司100%股权及相关债权和会鹏房地产发展有限公司50%股权及相关债权,包括上述标的公司及其部分控股子公司,转让给东力实业。上述资产转让基准价格为人民币496,464 万元。

  2.我们的分析与判断

  (一)构筑港股融资平台,进一步降低融资成本 中国海外发展立身于香港,2012 年融资成本大约为3.7%(不扣减利息资本化费用),而招商地产虽有瑞嘉投资可实现境外融资, 但毕竟体量较小,且无法实现权益融资,2012 年招商地产的融资成本为6.49%(不扣减利息资本化费用),较中海外高出2.7 个百分点,若招商地产融资成本与中海外相若,按照招商地产年均250 亿左右的借款规模,可节约财务费用7 亿元左右(不考虑利息资本化费用),增厚每股收益0.4 元。

  (二)拟注入项目资产重估增值接近40 亿元 此次注入东力实业控股的八个项目建面总计538 万方,权益建面为242 万方,权益未售面积为150 万方,经过测算,以上项目重估净资产增值接近40 亿元。招商地产在真正实现A+H 同时上市后, 在公司品牌提升和融资方面将长期受益。

  3.投资建议 预计公司2013、2014 年EPS 分别为2.49 元、3.06 元。当前股价对应2013、2014 年的市盈率分别为11x、8.8x。RNAV估值为32.73/ 每股,折价20%,给予“推荐”评级。

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